牛牛配华安证券：维持环球医疗“增持”评级健康科技是医疗业务增长核心动力

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　　华安证券发布研报称牛牛配，维持环球医疗（02666）“增持”评级，预计公司2025-2027年将实现营业收入147.95/153.47/161.82亿元牛牛配，同比+8%/4%/5%；实现归母净利润20.95/22.30/23.56亿元，同比+3%/6%/6%。公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入75.81亿元，同比增长15.9%；实现归属于母公司股东净利润12.28亿元，同比增长8%。

　　报告中称，医疗板块增长较快，健康科技业务是核心动力。2025年上半年，公司医疗健康业务分部实现营业收入49.64亿元，同比增长27.7%，占总收入比重进一步提升到了65.5%，从2023年开始连续三年占比超过50%。医疗健康业务实现净利润2.85亿元，同比增长5.3%，占总净利润比重也达到了21.3%。

　　具体来看，公司健康业务共分三大细分业务：（1）综合医疗业务，2025年上半年实现营业收入42.22亿元，同比增长15.8%，实现净利润2.31亿元，同比下降14.6%。主要受DRG支付改革影响单次人均费用下降，尽管诊疗量有所提升，同时由于公司床位利用率仍在爬坡中，折旧等固定成本有所提升，整体利润受到影响。业务量方面，公司并表范围内的65家已并表综合医疗机构，2025年上半年，门急诊人次+体检人次是509万人次，同比增长2.8%；手术人次5.3万人次，同比增长了3%；出院人次是26.2万人次，同比增长了2.4%。（2）专科医疗：2025年上半年实现营业收入1.3亿元，主要是公司新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目实现了1.18亿元的收入。（3）健康科技业务：2024年以来健康科技业务一直保持快速增长的态势，2025年上半年该项业务实现收入6.46亿元，同比增长142.1%。其中设备周期全周期管理业务实现收入4.18亿元，同比增长了实现净利润0.48亿元，同比增长了45.9%。

　　此外，金融业务保持稳健，是公司的基石业务。2025年上半年，公司金融实现营业收入28.51亿元，同比增长了6.9%，资金成本持续压降，盈利能力进一步提升，实现净利润10.5亿元，同比增长了7%，呈现出良好的稳定性和盈利性。截至2025年6月30日，公司生息资产净额是706.05亿元，资产质量继续保持稳健，不良资产率控制在1%以内，30天逾期率控制在0.9%，拨备覆盖率进一步提升到313.87%，资产的风险抵御能力不断增强。在融资成本方面，公司通过调降存量贷款利率、发行低成本公司债、抓住时点开展金融衍生业务利率和汇率的锁定，优化了融资结构，降低融资成本。目前公司整体的计息负债平均成本率是2.84%。