闪电策略华尔街到陆家嘴精选丨非农数据预告美联储降息已成定局！AI算力产业链新动向资金流向ASIC 英伟达面临挑战；博通与OpenAI合作开发AI ASIC芯片

① 非农数据预告美联储降息已成定局美股走势再添变数闪电策略

上周美股走势先扬后抑，最新非农就业报告表现不佳，新增就业岗位仅2.2万个，失业率升至近四年最高点。这进一步强化了市场对美联储9月降息的预期，目前市场已完全消化降息25个基点的可能性，并预计到年底累计降息幅度将达68个基点。中长期美债收益率连续第三周回落，反映出市场对降息50个基点的评估。尽管9月通常是美股表现最差的月份，但美联储政策转向或将为市场下跌风险带来缓冲。本周美国将公布议息会议前最后一项物价指标PPI和CPI，这些数据将对美联储的决策产生重要影响。若数据高于预期，当前利率下跌趋势可能短暂，股市波动性或上升。

星展银行邓志坚：8月非农数据非常差，除了远低于预期和前值，前值的修正也不理想。7月修正后增加6千人至7.9万，但6月修正后却减少16万人至负1.3万人，创出53个月以来的新低。上一次出现非农负值是2020年12月的负18.3万人。同时，美国失业率提升至4.3%。去年7月也是4.3%。疫情前2000-2019年的平均失业率是5.9%，现在不算太高，但2021-2024年均值是4.2%，这意味着美国失业率已明显处于上升趋势。美联储重启降息周期看来势在必行。但要留意，历史上美国如果遇到经济疲软，开启降息以刺激经济，平均需要6个季度才见到真正的复苏。股市并不是每次都会提前反映这种经济复苏，所以需要慎防美股主要的机构投资者获利了结。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：美国8月非农就业数据低于市场预期，短期将有利于A股。

② 特朗普官宣哈塞特、沃什和沃勒跻身美联储主席决赛圈

特朗普日前表示，他视白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒以及前理事凯文·沃什为取代杰罗姆·鲍威尔执掌央行的最终人选。特朗普在椭圆形办公室对在场的记者说：“你们可以说那些是前三名。”他此前还曾暗示，虽然他已差不多想好要选谁，但还是会走面试的流程。

③ AI算力产业链：资金流向ASIC 英伟达面临挑战闪电策略

全球AI算力需求持续井喷，推动AI算力产业链牛市延续，但资金流向正在发生变化。博通凭借强劲的AI ASIC芯片业务，吸引了大量资金，其股价在上周五收涨9.4%，创下历史新高。相比之下，英伟达则下跌2.7%，较8月高点已下跌超8%。博通的AI ASIC芯片凭借高性价比和能效比优势，正在迅速扩张市场份额。谷歌、微软、Meta等科技巨头纷纷加大对其AI ASIC芯片的采购，推动博通业绩大幅增长。摩根大通预测，博通与谷歌合作的Ironwood TPU芯片将在2025年下半年大规模量产，未来6-7个月为博通带来约100亿美元营收。与此同时，谷歌正在扩大其AI芯片TPU的部署范围，计划将其部署到其他云服务商的数据中心，如Fluidstack和Crusoe。这一举措旨在满足不断增长的AI芯片需求，并减少对英伟达GPU的依赖。谷歌的TPU芯片性能不断提升，第六代Trillium TPU自去年12月开放以来需求强劲，第七代Ironwood TPU预计需求将显著上升。谷歌还计划将TPU业务与DeepMind合并并单独剥离上市，潜在估值约为9000亿美元。尽管英伟达在AI GPU领域仍占据主导地位，但AI ASIC的崛起使其市场份额受到挤压。科技巨头们在AI数据中心算力基础设施配置中，越来越多地采用“ASIC扛常态化、GPU扛探索峰值”的混合架构，以最小化总拥有成本（TCO）。

星展银行邓志坚：AI ASIC简单理解就是量身定制AI芯片和解决方案。ASIC不是新鲜技术，我们可以理解为专用芯片。在没有AI技术突破之前，很多企业就开始专门为单一企业或者项目设计专业芯片，例如博通、迈威尔。只不过现在开始有企业专门为AI企业量身定制，这个方发展向是非常重要的。因为现在大量数据中心在做AI训练，所以GPU需求大，也可以理解为使用GPU就可以了。但如果去到实际应用端，不同产品、场景所需要的芯片肯定是不一样的，例如DPU、NPU等等通常XPU的概念也是这样诞生的。AI ASIC不单单是一个芯片，甚至可能是一整套的解决方案。AI的发展一定是要落实到生活和生产，细致到应用端的个人和企业。AI ASIC成为热点后，不代表算力就没落，甚至包括模拟芯片，存储芯片其实反而有了更明确的发展前景。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：随着人工智能、自动驾驶等产业快速发展，国内ASIC需求攀升，相关产业链将持续受益。

④ 博通与OpenAI合作开发AI芯片

博通公司正协助OpenAI设计并生产人工智能（AI）加速芯片，预计2026年推出，进军由英伟达主导的高利润领域。博通首席执行官陈福阳上周四隐晦提及这项合作，表示博通定制加速器业务已赢得一位新客户，并从该客户手中获得超过100亿美元订单。消息人士称，这位新客户就是OpenAI。陈福阳表示，2026财年AI业务收入增速将显著加快，此前预计增速为50%至60%。博通的AI半导体销售额在第三财季达到52亿美元，高于预期的51.1亿美元，并预计第四财季将达到62亿美元，高于分析师此前预估的58.2亿美元。

星展银行邓志坚：ASIC概念早已存在，博通的AI ASIC就早在2014年已经出现具体产品，只是AI整体技术仍未突破，但该概念中的应用已经出现，博通是领头羊。博通去年就推出更高端的XPU定制化产品，提供在IC设计、AI IP、SoC封装一体化解决方案。包括谷歌、Meta和现在的OpenAI都相继提出对AI ASIC的需求。除了博通，迈威尔也是极具代表性的头部企业。AI定制化芯片有巨大需求是因为每个产品和场景都有区别，再快的GPU也未必完全适合所有行业的要求。但是各类XPU虽然有针对性闪电策略，但是运算性能单一，无法解决所有需求也是其中的弊端。所以在AI发展过程中，数据中心的大型运算和学习所需的GPU依然是重要的技术。AI的发展中，GPU和各类定制化芯片并不是竞争对手，而是企业在各取所需。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：大模型技术日益成熟，AI应用落地加速，看好相关领域的长期投资价值。

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