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大和发布研报称云谷策略云谷策略，于昨日（24日）与小米集团-W（01810）管理层举行非交易路演。该行引述小米第一阶段电动车工厂技术升级提升产能，已推动周付运量由7月至8月初的7，000辆至8，000辆，提升至8月下旬以来的10，000辆至12，000辆。第二阶段工厂设计产能与第一阶段相若，现正等待最终政府批准。大和重申小米“买入”评级及12个月目标价76港元，基于2025年至2026年市盈率36倍。
小米管理层认为小米电动车并未面临产能过剩或内卷压力。2026年公司将推出新车型，并计划推出SU7或YU7变种。小米预计2027年开始将电动车出口至欧洲市场，并正研究于欧洲本土化生产。公司现阶段以抢占市场份额为优先目标，并无计划于未来5年至10年进入15万元人民币价格带，而是集中于中高端市场。2025年电动车交付目标维持35万辆不变，整体业务目标进度良好，不受补贴政策变动显著影响。
智能手机业务方面，因内存成本上升，公司预期2025年下半年手机毛利率11%至12%，2026年上半年压力可望纾缓。小米正研究升级手机规格（如转用DDR5），并考虑将成本转嫁予消费者。公司预测下半年手机补贴将逐步退出，但影响有限，因70%手机于海外销售，IoT业务量与均价增长优于同业。小米计划利用AI模型提升各类产品功能并降低营运成本（例如AI已负责30%至40%代码撰写），推进AI商业化闭环。
大和引述小米管理层指，公司营收目标在三年内达成7，000亿元人民币，计划未来3年实现以下目标：1）智能手机年出货量增加1，000万台至2亿台，从而带动手机业务营收达2，500亿元人民币；物联网（IoT）营收翻倍至2，000亿人民币；未来三年电动车年交付量达100万辆，营收贡献2，500亿人民币
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责任编辑：史丽君 云谷策略
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